Back
23 Aug 2017
AS: Apa Yang Yellen Tidak Katakan di Jackson Hole Lebih Penting - ING
FXStreet - James Smith, Ekonom di ING, menyarankan agar kita tidak mengharapkan pengumuman kebijakan dramatis dari Ketua Fed Janet Yellen di Jackson Hole.
Kutipan Utama
"Inilah mengapa itu penting.
Investor bisa dibiarkan putus asa
Kumpul-kumpul tahunan para bankir bank sentral di Jackson Hole minggu ini selalu diawasi ketat oleh investor, tapi berapa banyak yang akan kita pelajari tahun ini?
Pembicara utama tahun ini, Ketua Fed Janet Yellen dan Presiden ECB Mario Draghi, cenderung bersikap hati-hati. Kedua pidato tersebut sepertinya cukup "tingkat tinggi" dan tidak memiliki banyak petunjuk tentang kebijakan masa depan."
"Kami fokus pada tiga hal yang akan Yellen (atau lebih tepatnya tidak) katakan minggu ini.
1) "Inflasi: apa masalahnya?"
The Fed dan pasar masih berselisih soal jumlah kenaikan suku bunga yang diharapkan tahun ini dan tahun depan. Bahkan di antara komite sendiri, ada tanda-tanda meningkatnya pertengkaran. Dan semuanya berpusat pada satu hal: inflasi.
Beberapa bulan yang lalu, the Fed berusaha keras menekankan penurunan inflasi baru-baru ini "temporer", dan itu pastinya masih merupakan bagian dari cerita. Misalnya, penurunan harga layanan telepon seluler 13% tahunan baru-baru ini telah mengetuk 0,2ppt dari inflasi utama karena kontrak dengan unlimited mobile internet menjadi semakin umum.
Tapi faktor yang hanya terjadi sekali dan tidak terulang ini gagal menjelaskan semua penurunan terbaru dalam pengukur inflasi yang disukai Fed, PCE inti. Angka 1,5% terbaru turun tajam sejak pergantian tahun, dan semakin banyak voters Fed mengingatkan orang lain tentang sesuatu yang berisiko.
Kami masih yakin bahwa inflasi akan kembali ke 2% akhir tahun ini, sebagian karena pengaruh depresiasi dolar 10% mulai mendorong biaya impor. Kekuatan di pasar pekerjaan juga seharusnya melihat pertumbuhan upah secara bertahap mendekati 3% lagi. Itu semua berarti bahwa hawk cenderung menang ketika melakukan kenaikan suku bunga pada bulan Desember.
2) "Kita akan menaikkan lagi di Desember"
Setelah mengatakan semua itu, kembalinya inflasi ke target cenderung memakan waktu. Ini berarti Fed akan sangat ingin tidak melakukan apapun dalam waktu dekat - dan pasar akan tetap skeptis terhadap prospek kenaikan suku bunga di masa depan sampai mereka melakukannya.
Dengan Ketua Yellen cenderung menghindari petunjuk kebijakan di Jackson Hole, wawasan besar berikutnya tentang pemikiran the Fed akan hadir dalam update dot plot terkenal the Fed - sebuah grafik ekspektasi kenaikan suku bunga anggota individu - pada bulan September.
Terlepas dari kekhawatiran tentang inflasi, kami masih berpikir Fed akan terus memberi sinyal kenaikan tambahan tahun ini. Pertanyaan yang lebih besar adalah berapa banyak anggota, jika ada, akan menurunkan janji mereka untuk menaikkan tiga kali lagi pada tahun 2018.
3) "Kami akan mengumumkan pengurangan neraca pada bulan September"
Kita sekarang tahu cukup banyak tentang rencana the Fed untuk melepaskan neraca senilai $4,5 triliun. Tapi yang paling dekat dengan komite telah memberi sinyal tanggal mulai adalah dengan mengatakan bahwa prosesnya akan dimulai "relatif segera", dengan asumsi bahwa hal-hal "berkembang secara luas seperti yang diantisipasi". Itu cara halus untuk mengatakan bahwa senapan kemungkinan akan ditembak pada bulan September, dengan asumsi pertengkaran mengenai plafon utang AS tidak berdampak negatif pada pasar sementara ini.
Ketua Yellen kemungkinan tidak memberikan petunjuk lebih lanjut mengenai penentuan waktu dalam pidatonya, namun bahkan jika dia melakukannya, pasar sekarang tergolong prima dengan rincian rencana The Fed yang lebih baik. Itu tidak berarti tidak masalah bagi pasar dalam jangka panjang. Grafik di bawah menunjukkan bahwa akan ada sejumlah besar treasury tambahan untuk pasar yang akan diserap saat Fed memperlambat reinvestasi. Kami pikir ada risiko bahwa kurva bisa berada di bawah tekanan yang tajam selama proses ini."
Kutipan Utama
"Inilah mengapa itu penting.
Investor bisa dibiarkan putus asa
Kumpul-kumpul tahunan para bankir bank sentral di Jackson Hole minggu ini selalu diawasi ketat oleh investor, tapi berapa banyak yang akan kita pelajari tahun ini?
Pembicara utama tahun ini, Ketua Fed Janet Yellen dan Presiden ECB Mario Draghi, cenderung bersikap hati-hati. Kedua pidato tersebut sepertinya cukup "tingkat tinggi" dan tidak memiliki banyak petunjuk tentang kebijakan masa depan."
"Kami fokus pada tiga hal yang akan Yellen (atau lebih tepatnya tidak) katakan minggu ini.
1) "Inflasi: apa masalahnya?"
The Fed dan pasar masih berselisih soal jumlah kenaikan suku bunga yang diharapkan tahun ini dan tahun depan. Bahkan di antara komite sendiri, ada tanda-tanda meningkatnya pertengkaran. Dan semuanya berpusat pada satu hal: inflasi.
Beberapa bulan yang lalu, the Fed berusaha keras menekankan penurunan inflasi baru-baru ini "temporer", dan itu pastinya masih merupakan bagian dari cerita. Misalnya, penurunan harga layanan telepon seluler 13% tahunan baru-baru ini telah mengetuk 0,2ppt dari inflasi utama karena kontrak dengan unlimited mobile internet menjadi semakin umum.
Tapi faktor yang hanya terjadi sekali dan tidak terulang ini gagal menjelaskan semua penurunan terbaru dalam pengukur inflasi yang disukai Fed, PCE inti. Angka 1,5% terbaru turun tajam sejak pergantian tahun, dan semakin banyak voters Fed mengingatkan orang lain tentang sesuatu yang berisiko.
Kami masih yakin bahwa inflasi akan kembali ke 2% akhir tahun ini, sebagian karena pengaruh depresiasi dolar 10% mulai mendorong biaya impor. Kekuatan di pasar pekerjaan juga seharusnya melihat pertumbuhan upah secara bertahap mendekati 3% lagi. Itu semua berarti bahwa hawk cenderung menang ketika melakukan kenaikan suku bunga pada bulan Desember.
2) "Kita akan menaikkan lagi di Desember"
Setelah mengatakan semua itu, kembalinya inflasi ke target cenderung memakan waktu. Ini berarti Fed akan sangat ingin tidak melakukan apapun dalam waktu dekat - dan pasar akan tetap skeptis terhadap prospek kenaikan suku bunga di masa depan sampai mereka melakukannya.
Dengan Ketua Yellen cenderung menghindari petunjuk kebijakan di Jackson Hole, wawasan besar berikutnya tentang pemikiran the Fed akan hadir dalam update dot plot terkenal the Fed - sebuah grafik ekspektasi kenaikan suku bunga anggota individu - pada bulan September.
Terlepas dari kekhawatiran tentang inflasi, kami masih berpikir Fed akan terus memberi sinyal kenaikan tambahan tahun ini. Pertanyaan yang lebih besar adalah berapa banyak anggota, jika ada, akan menurunkan janji mereka untuk menaikkan tiga kali lagi pada tahun 2018.
3) "Kami akan mengumumkan pengurangan neraca pada bulan September"
Kita sekarang tahu cukup banyak tentang rencana the Fed untuk melepaskan neraca senilai $4,5 triliun. Tapi yang paling dekat dengan komite telah memberi sinyal tanggal mulai adalah dengan mengatakan bahwa prosesnya akan dimulai "relatif segera", dengan asumsi bahwa hal-hal "berkembang secara luas seperti yang diantisipasi". Itu cara halus untuk mengatakan bahwa senapan kemungkinan akan ditembak pada bulan September, dengan asumsi pertengkaran mengenai plafon utang AS tidak berdampak negatif pada pasar sementara ini.
Ketua Yellen kemungkinan tidak memberikan petunjuk lebih lanjut mengenai penentuan waktu dalam pidatonya, namun bahkan jika dia melakukannya, pasar sekarang tergolong prima dengan rincian rencana The Fed yang lebih baik. Itu tidak berarti tidak masalah bagi pasar dalam jangka panjang. Grafik di bawah menunjukkan bahwa akan ada sejumlah besar treasury tambahan untuk pasar yang akan diserap saat Fed memperlambat reinvestasi. Kami pikir ada risiko bahwa kurva bisa berada di bawah tekanan yang tajam selama proses ini."